负债高企、诉讼不断，三星、LG青睐的反射膜全球一哥冲击科创板_长阳

原标题：负债高企、诉讼不断，三星、LG青睐的反射膜全球一哥冲击科创板

作者 | 文一尔

来源 | 首席科创官

上帝说，要有光，于是世界有了光；消费者说，显示屏幕画面不够亮、灯也不够亮，于是有了“光学膜”。

也就是说，没有光学膜，在夜晚，你看到的世界将是暗淡的，电子设备上的图像也足以令你抓狂。

这一块小小的膜，被广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域，在电子产品上是不可或缺的存在。

宁波长阳科技股份有限公司（以下简称“长阳科技”）正是主要从事光学膜制造产品。据其招股说明书显示，其公司生产的产品实现了反射膜的全面进口替代。

这家“功能膜企业”，在新三板摘牌之后，将目光瞄向了科创板。此次资本市场的赛道变更，又有何因呢？

“傍”上三星，名气大增

据招股说明书显示，长阳科技控股股东、实际控制人为金亚东，其持有公司25.96%股份。南海投资、同创投资、长阳永汇、同锦投资也出现在了前十大股东的名单当中，分别持有6.08%、4.55%、4.55%、4.9%的股份。

2016-2018 年，公司主营业务收入分别为3.61亿元、4.46亿元和6.70亿元，而其中近八成的收入都是来自反射膜产品。

简单来说，反射膜一般置于背光模组的最底层，它的用途是将透过导光板底部或周边未被散射的光源再反射进入导光板内，以降低光源的过程损耗，增加光学表面的反射率，提高背光模组的亮度。

图片来源：中国宁波网

虽然长阳科技的股东似乎名气平平，但其客户都大有来头。

据招股说明书显示，长阳科技是韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业和德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业的供应商。

2017年-2018年，三星都是公司的前五大客户。尤其在2018年，三星带来的销售收入为4720.53 万元，占同期主营业务收入的7.05%。

长阳科技在招股书中透露，也正是得益于三星的青睐，2017年末，长阳科技已成为全球光学反射膜细分行业龙头企业，反射膜出货面积位居全球第一。

长阳科技在问询回复中透露，2017年，公司通过向韩国三星直接供货，增加了公司的销售收入和利润水平，2019年第一季度公司向韩国三星的销售收入同比进一步提升。

长阳科技究竟成色几何？比较才能出真知。据招股说明书显示，同行业可比上市公司主要有两家：裕兴股份(300305.SZ)和航天彩虹（002389.SZ）。

首席科创官查阅上述上市公司年报发现，2017年-2018年，裕兴股份扣非归母净利润分别为4958.12万元、5410.11万元，航天彩虹扣非归母净利润为1.86亿元、2.13亿元。

图片来源：招股书

上述两家公司的体量都较长阳科技大，但利润增长明显缓慢于长阳科技。

目前，长阳科技已获授权发明专利57项，其中3项为国际专利，同时公司申请已受理的发明专利有110余项。然而，波光粼粼的水面底下暗滔汹涌。

专利诉讼不断，研发投入低

2017年5月和8月，日本东丽以长阳科技侵犯其拥有的两项专利为由，将长阳科技告上法庭，要求其“停止侵犯发明专利权行为”，并索要侵权赔偿金等合计2610万元。

在国家知识产权专利复审委员会宣告两项“发明专利权”无效后，深圳市中级人民法院据此驳回日本东丽的起诉。但随后日本东丽方面又将国家知识产权专利复审委员会告上法庭。案件已进入审理阶段，但目前，尚未进行一审判决。

长阳科技在招股书中透露，如果在上述诉讼中败诉，将可能会对公司的经营业绩产生一定不利影响。

不过，公司实控人金亚东承诺，如公司因该等事宜被要求承担赔偿，金亚东将全额承担全部费用，且在承担后不向公司追偿，保证公司不会因此遭受任何损失。

对此，首席科创官就该问题联系了长阳科技，发稿前暂未收到回复。

不过，长阳科技的较低的研发投入以及较高的销售费用占比和管理费用，着实让投资者不解。

据招股说明书显示，2016年-2018年，长阳科技的研发投入占营业收入的比例分别为2.75%，4.62%和3.96%，低于同行业平均值。与此同时，公司的销售费用率、管理费用率却比行业平均水平高出1-3个百分点。

对此，长阳科技在招股书中进行了解释：长阳科技公司为非上市公司，创立时间短，业务规模和营业收入与同行业上市公司相比较小，资金实力有限，有限的资金需要兼顾研发和生产的平衡。

将研发投入占比低、销售管理占比高归结于未上市是否合理还有待考究，不过可以看出，长阳科技对于上市是寄予无限渴望的。

着急上市？负债前行

据招股说明书显示，2018年，长阳科技资产总额为12.74亿元，资产负债率51.91%，相比2016年的80.37%有了好转，但较长阳科技提供的同行业可比上市公司的负债情况，长阳科技的情况仍然不容乐观。

裕兴股份和航天彩虹近三年的资产负债率最高不超过19%，2017年的平均资产负债率仅为13.7%。那么，为何长阳科技的资产负债率高居不下呢？

图片来源：招股书

长阳科技在招股书中解释到，作为技术型新材料生产企业，资金实力弱，业务扩张所需资金主要依靠银行借款和自身积累解决，因此公司负债率长期处于较高水平。

2018年末，公司短期借款为1.04亿元；2017年末，公司短期借款为8288.58万元，较2016年末减少1.65亿元。

值得注意的是，2017年短期借款值较低，主要是因为公司通过两次股票发行募集资金3亿元，流动资金较为充裕，偿还了部分短期借款。

那时的长阳科技还是作为新三板公司活跃在资本市场上。

多位证券从业者表示，新三板公司、港股上市公司转板科创板，也成为了一股热潮。当然，长阳科技也凑了回热闹。

2016年10月，长阳科技在“新三板”挂牌，2018年2月终止挂牌。上交所也就长阳科技挂牌又摘牌的行为进行了问询。

长阳科技方面表示，公司管理层充分考虑公司经营及融资情况，认为公司已具备首次公开发行股票并上市的条件，为更好的开展发行上市工作，决定在新三板终止挂牌。

而此次募集的5亿资金，16%将用于研发，剩下的主要用于主营业务的厂房建设。科创板上市这一步，究竟能否缓解长阳科技的债务压力？能否使长阳科技在体量上赶上裕兴股份和航天彩虹？欢迎在评论区留言！